原標(biāo)題：在強(qiáng)化監(jiān)管中防范影子銀行風(fēng)險

國際金融危機(jī)以來，影子銀行的概念受到經(jīng)濟(jì)及金融界的廣泛關(guān)注。在西方，影子銀行是因金融消費者需求而產(chǎn)生并發(fā)展的，在相對完善的金融市場交易機(jī)制下有序運作，且以投資銀行、對沖基金為主體的非銀行機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新中起到重要作用，多表現(xiàn)為資產(chǎn)證券化和回購等業(yè)務(wù)。它通過交易過程而產(chǎn)生，在交易中注入流動性，在流動性基礎(chǔ)上，同時注重信用風(fēng)險。傳統(tǒng)金融業(yè)要支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一般是通過增加貨幣供應(yīng)量的方式創(chuàng)造，但影子銀行基本不觸動貨幣供應(yīng)，甚至不太影響利率，就達(dá)到了增加信用供應(yīng)的效果。相比而言，中國的影子銀行尚處于發(fā)展的初期，大多數(shù)仍是信貸和類信貸業(yè)務(wù)，且受到嚴(yán)格監(jiān)管。因而，西方和我國的影子銀行的實際情況還是有顯著差異的。

通過銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展來探討我國影子銀行的體系具有一定現(xiàn)實意義，從2005年開始，銀行理財產(chǎn)品的數(shù)量開始呈爆發(fā)式增長。其發(fā)展速度遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)化金融市場產(chǎn)品，如債券市場、股票市場、期貨市場等。按照理財資金的投向目的劃分，可以分為投資類理財產(chǎn)品和融資類理財產(chǎn)品。投資類理財產(chǎn)品諸如投資股票、掛鉤商品指數(shù)的產(chǎn)品等；融資類產(chǎn)品更多的是投向一些非標(biāo)資產(chǎn)。按照產(chǎn)品中是否嵌入衍生品，又分為普通性和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。上述產(chǎn)品中，投向非標(biāo)資產(chǎn)的融資類理財產(chǎn)品發(fā)展最為迅速，而且最易受到關(guān)注。分析起來，理財產(chǎn)品的快速發(fā)展主要推動力有以下幾個，比如，作為金融市場中重要主體的銀行，在利率市場化下，亟待進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，降低存貸利差比重，增加中間業(yè)務(wù)收入；作為需求者的消費者或者融資企業(yè)，存在全面金融服務(wù)的需求；金融衍生品在我國的迅速發(fā)展，各類期貨、遠(yuǎn)期、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為理財產(chǎn)品提供豐富的產(chǎn)品設(shè)計模式，等等。

應(yīng)該說，以銀行理財為主要代表的影子銀行體系的發(fā)展，反映了現(xiàn)在商業(yè)銀行已經(jīng)從傳統(tǒng)銀行的存貸款業(yè)務(wù)向為客戶提供全方位金融服務(wù)的轉(zhuǎn)變，客觀上拓寬了投融資渠道，提升了融資效率，推動了商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型創(chuàng)新。因此，國際金融危機(jī)以來，以理財產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化、大資管產(chǎn)品、銀信保類產(chǎn)品等為主要特色的傳統(tǒng)銀行體系之外的金融產(chǎn)品已經(jīng)成為我國金融市場創(chuàng)新的一個重要源泉。

任何事物都有兩面性，中國的影子銀行更是如此。我們以銀行同業(yè)業(yè)務(wù)為例，買入返售業(yè)務(wù)的基本操作模式是三方協(xié)議模式。通過此種業(yè)務(wù)對接融資企業(yè)，可以投向普通貸款所限制的領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)行業(yè)和各種類型的政府融資平臺，但這將產(chǎn)生如下問題：首先是影響了國家的貸款投向總體方針，不利于金融支持真正實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；其次，此業(yè)務(wù)在資產(chǎn)負(fù)債表表內(nèi)、表外時常并未真實反映，一定程度上無法有效統(tǒng)計全社會真實的融資總量，對貨幣政策的制定產(chǎn)生影響；此外，在計提風(fēng)險資產(chǎn)、撥備等方面，存在少提甚至不提等現(xiàn)象，無法真實反映業(yè)務(wù)的實質(zhì)風(fēng)險，亦存在金融機(jī)構(gòu)之間違規(guī)兜底等情況，加之整個業(yè)務(wù)鏈條相對較長，系統(tǒng)性風(fēng)險隱患較大。

基于上述原因，對于影子銀行，我們一方面要適應(yīng)其發(fā)展，鼓勵其發(fā)展，但是更需完善相關(guān)金融監(jiān)管體系，在強(qiáng)化監(jiān)管中防范影子銀行風(fēng)險。

第一，提高金融產(chǎn)品的透明度，建立相關(guān)信息的統(tǒng)計與監(jiān)測制度和機(jī)制。無論對于傳統(tǒng)的銀行表內(nèi)貸款業(yè)務(wù)，還是以影子銀行為代表的表外、表表外業(yè)務(wù)，都必須真實地反映出來，并進(jìn)行管理。金融產(chǎn)品必須建立完善的收益與風(fēng)險匹配模型，金融機(jī)構(gòu)的影子銀行產(chǎn)品必須真實反映其風(fēng)險度，并進(jìn)行準(zhǔn)確的風(fēng)險資本計提、撥備計提等。

第二，加快利率市場化進(jìn)程，是加強(qiáng)對影子銀行體系監(jiān)管的必不可少的條件。貨幣政策必須從數(shù)量型政策工具轉(zhuǎn)向價格性政策工作，通過對代表信用之價格的利率進(jìn)行調(diào)控，將有效解決影子銀行中的繞道行為，且能夠一定程度上解決融資企業(yè)利率被刻意拉高的狀況。

第三，充分利用大資管時代的機(jī)遇，加快商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)型。在這一模式下，銀行不用將信貸資產(chǎn)出售給信托等非銀金融機(jī)構(gòu)，減少不必要的流通環(huán)節(jié)，而是可以實現(xiàn)負(fù)債端與資產(chǎn)端直接對接，推出各類凈值型產(chǎn)品。這也將游離在表外的資產(chǎn)納入到管理框架之內(nèi)，更加明晰地體現(xiàn)投資者收益和風(fēng)險的關(guān)系，真正做到投資端和資產(chǎn)端的一一對應(yīng)。在非標(biāo)資產(chǎn)由暗轉(zhuǎn)明的過程中，“銀行影子”的擴(kuò)張也受到實質(zhì)性抑制。

第四，建立金融消費者保護(hù)機(jī)制。影子銀行的“隱蔽”性特征，加之產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富復(fù)雜，存在提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)與消費者之間的信息不對稱。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行產(chǎn)品銷售時，應(yīng)與客戶簽訂各類必要的合同，合同中應(yīng)包括明確的風(fēng)險提示內(nèi)容，同時應(yīng)建立法律手續(xù)完備性檢查制度和檢查規(guī)程。

第五，鼓勵第三方分析和評級機(jī)構(gòu)的發(fā)展，以彌補(bǔ)政府監(jiān)管的不足。影子銀行創(chuàng)新發(fā)展快，不能光依托于政府的監(jiān)管，也需要市場的力量。創(chuàng)新來自于市場，因此，通過市場輔助政府監(jiān)管，將有利于監(jiān)管的高效。