當(dāng)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“大白天下”后，中國經(jīng)濟(jì)的“暫時(shí)困難”局面，令市場(chǎng)期待下一步寬松政策的出臺(tái)。

央行擴(kuò)大逆回購利率上行倒逼降準(zhǔn)本周一，央行向公開市場(chǎng)一級(jí)交易商進(jìn)行28天和91天正回購詢量。上周三，央行也曾向公開市場(chǎng)一級(jí)交易商進(jìn)行了上述2項(xiàng)詢量。盡管最終均“詢而未發(fā)”，但市場(chǎng)普遍預(yù)期，隨著公開市場(chǎng)操作恢復(fù)正回購交易的可能性正在增大，之后就將迎來央行宣布“降準(zhǔn)”的消息。

眾所周知，正回購是央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，正回購到期則為央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的操作；逆回購是央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作，逆回購到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作。盡管央行連續(xù)兩次正回購的詢量未能最終在公開市場(chǎng)上兌現(xiàn)，但其傳遞出的靈活調(diào)整流動(dòng)性的意圖仍得到顯現(xiàn)。國信證券認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)資金利率已較為平穩(wěn)的背景下，正回購短期內(nèi)仍有較大可能復(fù)出。

隨著近日資金面逐步趨緊，就在昨天，央行在公開市場(chǎng)放量開展了7天期逆回購操作，發(fā)行規(guī)模達(dá)800億元，中標(biāo)利率3.35％，較上期漲5個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，隨著資金面趨緊、市場(chǎng)利率上揚(yáng)，央行有必要再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。中標(biāo)利率上行倒逼“降準(zhǔn)”，光大銀行（601818）首席宏觀分析師盛宏清認(rèn)為，本周末是敏感窗口。

今年以來，央行已開展兩輪逆回購操作，在逆回購結(jié)束后，央行緊接著就宣布“降準(zhǔn)”。上一次“降準(zhǔn)”為5月18日。

從較長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期看，我國貨幣政策操作具有明顯非對(duì)稱特征，即在治理經(jīng)濟(jì)過熱和通脹時(shí)，貨幣政策緊縮是漸進(jìn)和逐步的，如2007年和2008年上半年；而在抵御負(fù)面沖擊、保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)期間，貨幣政策的放松則十分迅速，最典型的就是2008年下半年。

根據(jù)交行金融研究中心的分析數(shù)據(jù)，與2008年下半年在不到100天的時(shí)間里4次下調(diào)準(zhǔn)備金率、5次下調(diào)基準(zhǔn)利率（其中一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)1.89個(gè)百分點(diǎn)）相比，2011年12月至今的3次下調(diào)準(zhǔn)備金率、2次降息（其中一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)）還算不上“寬松”，尚屬“穩(wěn)健”范疇。

但在經(jīng)濟(jì)存在一定下行風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)融資成本較高、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定因素仍較多的情況下，貨幣政策在保持總體穩(wěn)健基調(diào)的前提下，會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)其靈活性、針對(duì)性和前瞻性，操作上朝著合理增加流動(dòng)性并促使市場(chǎng)利率下降的方向繼續(xù)微調(diào)。