繼5月30日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出加大“定向降準(zhǔn)”措施力度之后,6月9日晚間,央行宣布對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行在兩個(gè)月內(nèi)第二次定向降準(zhǔn),而且對象也比之前一次有所擴(kuò)大,如同時(shí)下調(diào)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。 所謂定向降準(zhǔn),一是面對特定的金融機(jī)構(gòu)主體,二是針對特定的金融服務(wù)領(lǐng)域,當(dāng)前貨幣政策選擇這一工具,也是基于幾方面的原因。首先,今年前4個(gè)月經(jīng)濟(jì)遇“冷”跡象明顯,使得宏觀政策調(diào)控的壓力逐漸增大,在堅(jiān)持既定原則的基礎(chǔ)上,也開始出現(xiàn)適度調(diào)整,雖然5月份的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期,但進(jìn)一步的微調(diào)也應(yīng)該是為了穩(wěn)固“回暖”趨勢。 其次,由于面臨日益復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢,今年的穩(wěn)健貨幣政策實(shí)際上體現(xiàn)出更多的相機(jī)抉擇特點(diǎn),表現(xiàn)為政策工具的進(jìn)一步細(xì)微化、結(jié)構(gòu)化、精確化。這既是因?yàn)楫?dāng)前的金融資源體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性供求失衡,也是由于模糊化、規(guī)?;恼咚悸吠鶐碇T多負(fù)效應(yīng)。如在影子銀行發(fā)展早期,人們曾期望其成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要渠道,但后來卻發(fā)現(xiàn)是“雙刃劍”,其“輸血”效果也不明顯。實(shí)際上,近期決策層多次提出采取“預(yù)調(diào)微調(diào)”政策,定向降準(zhǔn)只是這些“非強(qiáng)刺激”政策的措施之一。另外這也是差別存款準(zhǔn)備金政策的延伸。自2004年開始,我國就運(yùn)用差別準(zhǔn)備金調(diào)控特定金融機(jī)構(gòu)的資本充足率差異或信貸擴(kuò)張速度過快,2010年以來面對新的調(diào)控需求,差別存款準(zhǔn)備金又多次被啟動(dòng),目前的定向降準(zhǔn)可以說進(jìn)一步拓寬了其內(nèi)涵。 客觀來看,本次“定向降準(zhǔn)”對整體流動(dòng)性影響不大,其“示范引導(dǎo)”作用更加突出。伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸走出低谷,以及貨幣擴(kuò)張的流弊為人所認(rèn)識,使得短期內(nèi)進(jìn)行“全面降準(zhǔn)”的可能性也愈發(fā)減小。需要注意的是,定向降準(zhǔn)能否保證釋放出的資金真正用到“刀刃”上,還需要后續(xù)配套的措施。例如,近年來在政府大力引導(dǎo)支持的背景下,在銀行小微企業(yè)信貸業(yè)務(wù)開展中,除了貸款難的老問題,又增加了好的小微企業(yè)過度授信,甚至過度貸款的情況,還有貸后管理流于形式等問題。同時(shí),地方金融機(jī)構(gòu)和縣域金融機(jī)構(gòu)也承擔(dān)了更復(fù)雜的支持地方建設(shè)的職責(zé),包括對融資平臺的支持等,也容易受到地方行政干預(yù),因此其增加的可貸資金,還需保障能夠“灌溉”到預(yù)期的金融“干旱”領(lǐng)域。 需要注意的是,從大趨勢上看,為了適應(yīng)和推動(dòng)利率市場化改革,現(xiàn)有的存款準(zhǔn)備制度也需要加以改革。一方面存款準(zhǔn)備金支付利息方面顯然存在問題,另一方面長遠(yuǎn)來看,過高的存款準(zhǔn)備金規(guī)模實(shí)際上降低了貨幣市場效率。就此來看,包括定向降準(zhǔn)在內(nèi)的傳統(tǒng)數(shù)量型貨幣政策都具有過渡性,還要盡快為價(jià)格型政策的適用創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。 楊濤(中國社科院金融所金融市場研究室主任) |
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