本周二,央行行長周小川就完善金融市場體系改革發(fā)表署名文章,對擬分“三步走”的利率市場化改革作了原則性闡述。事隔一天,央行副行長胡曉煉立即就利率市場化給出了較明確的改革路線圖。央行貫徹三中全會《決定》出手不慢,市場和輿論雙雙予以了正面評價。 利率市場化對于央行,是借用價格手段調(diào)控貨幣投放量和投向的主要調(diào)控工具。多年來,國內(nèi)絕大多數(shù)政府價格管控皆被革除或放棄,惟有銀行存貸款利率一直歸央行說了算。這一做法的初衷是規(guī)避因利率失控導(dǎo)致的金融擠兌風(fēng)險,盡管其在特定的市場發(fā)展階段之特殊作用不能輕率否定,但時至今日,其與生俱來的弊端也到了必須革除的關(guān)口。利率原本是優(yōu)化配置市場資源的一根撬杠。利率由央行定價,等于長期將這根不可多得的關(guān)鍵性調(diào)控撬杠棄之不用。 然而,利率市場化這些年也并非毫無松動:進入新世紀,央行先是將利率“一口價”改為只規(guī)定存貸款基準利率;再是允許銀行在執(zhí)行基準利率時可小幅浮動。緊接著貸款利率最大下浮幅度放寬到30%,存款利率最大上浮至10%。由于小步放寬利率管制被證明風(fēng)險尚可控,央行于今年7月徹底放開了貸款利率,只剩存款利率上限仍被限制在上浮10%的限度。 鑒于此,擬分“三步走”的利率市場化實乃過程性改革,最終目標(biāo)是廢止存款利率管制,實現(xiàn)利率真正市場化。打個比喻,眼下通過利率配置市場資源類似于“單輪驅(qū)動”,一旦存款利率也完全放開,借助利率配置市場資源就可實現(xiàn)“雙輪驅(qū)動”,其配置效果當(dāng)然不可同日而語。 用利率調(diào)控市場資源合理配置抑或擇優(yōu)配置,通俗地講,就是存款利率上浮管制一經(jīng)取消,百姓就會選擇利息高的銀行存錢,眼下銀行間以網(wǎng)點多少取勝的吸儲規(guī)則就會逐步改變。這意味著某銀行要想多放貸就須以更高的存款利率來獲取放貸資金。而銀行吸儲成本抬高后,若要繼續(xù)保障原先的存貸利差(銀行主要利潤源),銀行就得珍惜到手資金之使用。這樣的珍惜又迫使銀行對貸款項目作市場化的擇優(yōu)選擇,繼而弱化地方對銀行信貸投向的“擺布”。 時至今日,為防信貸資金流向落后產(chǎn)業(yè)和重復(fù)建設(shè)項目,中央政府惟一的監(jiān)管手段是下達種種“限貸令”或“禁貸令”。可基于地方從中作梗,中央“兩令”到了地方基本不起作用。而一旦存款利率管制被取消,銀行因存款來之不易,對放貸項目的回報率就會斤斤計較,從而能在很大程度上真正切斷對諸如落后、重復(fù)建設(shè)項目的資金供給。為何利率完全市場化的國家很少有重復(fù)建設(shè)之困,奧妙正在于此??梢娎适袌龌瘜Υ蛟熘袊?jīng)濟“升級版”是何等的急切。 |
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