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相關(guān)制度設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)防范，相關(guān)的投資教育與公眾引導(dǎo)，應(yīng)集中于如何讓創(chuàng)業(yè)板公司物有所值，讓公眾理性投資

有誰(shuí)，會(huì)花70到90塊錢(qián)，買(mǎi)一個(gè)實(shí)際價(jià)值1塊7、一年盈利不足6毛的東西？答案令人吃驚：成千上萬(wàn)人，爭(zhēng)搶著，動(dòng)輒數(shù)萬(wàn)、數(shù)十萬(wàn)元地買(mǎi)進(jìn)，在中國(guó)新生的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

他們買(mǎi)進(jìn)的，是一家總資產(chǎn)不到8億、年收入不過(guò)4億、凈利潤(rùn)不到4000萬(wàn)的影視公司股票。今年前三季度，該公司凈利潤(rùn)還下降17%，但一夜之間，其股票市值卻超過(guò)100億元，堪比王府井，賽過(guò)同仁堂。如果沒(méi)有火箭般的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，該公司股價(jià)將難免暴跌。

十年風(fēng)雨歷程，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司，10月30日正式上市交易。這是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的又一標(biāo)志性進(jìn)展，其長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值不容置疑。但從第一天堪稱(chēng)瘋狂的市場(chǎng)交易，以及公眾對(duì)其財(cái)富神話的狂熱追捧來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板從一開(kāi)始顯然激情過(guò)度。

經(jīng)歷了當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)狂熱，加上去年的華爾街風(fēng)暴，對(duì)于過(guò)度透支的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我們本應(yīng)抱有足夠警惕。即使是成長(zhǎng)性較好的創(chuàng)業(yè)板公司，也不能高估其盈利能力。

這也是此次啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板過(guò)程中，監(jiān)管層和有識(shí)之士最看重的地方。從新股發(fā)行、開(kāi)戶限制，到暫停交易、退市機(jī)制，監(jiān)管者為規(guī)避其風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的制度安排并不少。即使從國(guó)際橫向?qū)Ρ葋?lái)看，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)準(zhǔn)備，也可算是相對(duì)充分的。

而事實(shí)卻觸目驚心。國(guó)慶節(jié)前后，28只創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行，平均市盈率接近57倍，不僅高于納斯達(dá)克市場(chǎng)近一倍，更相當(dāng)于A股市盈率兩倍以上。至10月30日收盤(pán)，28只新股平均上漲106%，市盈率升至111倍，總市值約1400億元，超過(guò)凈資產(chǎn)20倍！至此，我們并不陌生的非理性瘋狂在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)重現(xiàn)。其典型特征是，少數(shù)人賺得盆滿缽滿，如此投機(jī)遲早要付出代價(jià)，差別只在于何時(shí)付，誰(shuí)在付。

為什么，我們對(duì)這種有內(nèi)在規(guī)律的投機(jī)，仍然缺乏足夠警覺(jué)？為什么，在創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)前后，從媒體到專(zhuān)家，從證券分析師到各公司高管，只津津樂(lè)道于令人鼓舞的前景，“基本合理”的估值，以及創(chuàng)業(yè)者和股東們?nèi)绯錃獍阊杆倥蛎浀募埳县?cái)富？

為什么，這些增長(zhǎng)速度雖快，但缺乏核心技術(shù)或經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板公司，沒(méi)能置于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的放大鏡下，進(jìn)行更全面的體檢？為什么，其中或明或暗的危險(xiǎn)，沒(méi)有被廣泛提示？

回答清楚這些問(wèn)題，或許并不復(fù)雜。但解決背后癥結(jié)，卻非易事。

與中國(guó)股市初創(chuàng)時(shí)的使命有所不同，推出創(chuàng)業(yè)板，既不為國(guó)企改制，更不是各地區(qū)、各行業(yè)的名額分配，而是為進(jìn)一步打通產(chǎn)業(yè)與金融投資的阻礙，讓擁有創(chuàng)新活力與創(chuàng)業(yè)成就的中小型企業(yè)，更有效配置資金和資源，獲得更好發(fā)展。這也是加快調(diào)整結(jié)構(gòu)，不斷增強(qiáng)活力，并有效解決就業(yè)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

由此推出的創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)始終圍繞上述目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。相關(guān)制度設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)防范，相關(guān)的投資教育與公眾引導(dǎo)，應(yīng)集中于如何讓創(chuàng)業(yè)板公司物有所值，讓公眾理性投資。如果因引導(dǎo)不慎，創(chuàng)業(yè)板淪為新一輪圈錢(qián)，另一種炒作，投資者聞之而色變，那可就前功盡棄了。

如何讓公眾保持冷靜，不跟風(fēng)亂炒，手握重權(quán)的監(jiān)管層，頗具影響的分析師，還應(yīng)更有所作為，避免創(chuàng)業(yè)板從一開(kāi)始就偏離軌道。