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　　早幾天讀到一份報告，預(yù)測中國股市在2015年市值將達到50萬億元，2020年達到90萬億元，2025年進一步增加到130萬億元。且不說130萬億元是什么概念了，就說50萬億元吧，就比2008年年底時的12多萬億元增加3倍還多，相當于在不考慮擴容的情況下股指上漲到10000點以上。這對于現(xiàn)在還飽受熊市之苦的廣大投資者來說，顯然是莫大的鼓舞。

　　但是，回過頭來仔細想想，似乎又有點不那么對頭了。現(xiàn)在滬深股市總市值是12萬億元，其中流通市值才4.5萬億元，其余是“大非”、“小非”之類。而再過7年，應(yīng)該說市場早該實現(xiàn)真正意義上的全流通，應(yīng)該沒有什么總市值與流通市值之別了。而屆時市值要達到50萬億元，相當于比2008年底時的水平高出11倍，這可能嗎？

　　目前，以滬深股市的股票流通市值占GDP的比例是17.2%，如果以總市值來計量，是46.4%。由此可知，中國經(jīng)濟的證券化程度并不高。當然，以前也有過高的時候，譬如2007年11月，股票流通市值一度逼近10萬億元，而總市值是32萬億元，那時它們占GDP的比例就分別達到了41.6%和133.3%。如果以后者而論，這個證券化程度已與西方發(fā)達國家十分接近了。但是，現(xiàn)在大家都知道，當時如此之高的股票市值，完全是股市泡沫化的產(chǎn)物，沒有可持續(xù)性。一般認為，從中國市場的實際來看，證券化進程不可能太快，如果是講流通市值，再花上幾年時間也未必能夠穩(wěn)定地達到50%的水平。而如果以2015年股市市值上升到50萬億元為目標，那么根據(jù)簡單的推算，屆時全國的GDP總量大概在40萬億元上下，50萬億元市值相當于GDP的125%。這即便是再有想象力的投資者，也會覺得不現(xiàn)實。

　　這個2015年股票市值水平，是一些研究人員根據(jù)中國經(jīng)濟“五級增長”模式推導出來的，其依據(jù)是現(xiàn)在中國經(jīng)濟已處于“五級增長”的第三級，在這階段股票市值可以保持年均25%的增長速度。但是，這里有兩個問題，其一，所謂的7年平均增長25%是否可靠？因為從滬深股市從未出現(xiàn)過連續(xù)多年復合增長率平均在25%以上的情況；其次，總市值與現(xiàn)在更有市場意義的流通市值是兩個概念，流通市值從4.5萬億元增加到50萬億元，這個增長幅度就更大了，顯然遠遠超出了滬深股市的實際承受能力。人們不妨回憶一下，一年前股市市值其實是出現(xiàn)了很大的增長，而后來呢？一下子就倒退了好幾年。

　　當然了，作為一種研究，大膽地想象中國股市未來的發(fā)展宏圖，無可非議。問題僅僅在于，這種想象應(yīng)該建立在現(xiàn)實的基礎(chǔ)之上。人們不會對學者就股市的發(fā)展提出遠大目標有意見，但是免不了要擔心的是，如果所提出的目標缺乏可靠的現(xiàn)實基礎(chǔ)與依據(jù)，那么假如這個目標為有關(guān)部門所接受，并且以此為基礎(chǔ)來制定每年的工作計劃，那就很可怕了。不說別的，要達到50萬億元的市值，股市每年應(yīng)該以怎樣的速度來擴容？相應(yīng)的市場結(jié)構(gòu)又該發(fā)生什么樣的變化？

　　未來中國股市會有多少市值，中國的證券化率將達到什么水平，這些都是很有意義的話題。無疑，人們也是希望股市市值增加得快些、證券化率提得高些。只是，這些是應(yīng)該建立在與市場實際相適應(yīng)的條件之上的。輕率地提出一個看上去很美，但想想又難以實現(xiàn)的目標，這在今天并沒有什么實際意義。(桂浩明 申銀萬國證券首席分析師)

（責編：李艷）