對(duì)沖外匯占款 時(shí)隔17個(gè)月央票再出山

●旨在對(duì)沖今年來回升較快的外匯占款，不對(duì)市場(chǎng)資金面構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響

●以往單純依靠正回購(gòu)的流動(dòng)性調(diào)控方式生變，但并非貨幣政策趨緊信號(hào)

暫停約17個(gè)月之久的央票，今日重出江湖。

根據(jù)央行最新公告，5月9日，央行將發(fā)行今年首期3月期央票，規(guī)模為100億元，至此，本周公開市場(chǎng)有望如期實(shí)現(xiàn)凈投放，連續(xù)3周停止凈回籠。

業(yè)內(nèi)人士稱，央票重啟旨在對(duì)沖今年來回升較快的外匯占款，首期央票發(fā)行量較小，尚不對(duì)市場(chǎng)資金面構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。重啟意味著以往單純依靠正回購(gòu)的流動(dòng)性調(diào)控方式生變，而并不意味著貨幣政策由此轉(zhuǎn)緊。

與正回購(gòu)相比，央票歷來鎖定流動(dòng)性的期限更長(zhǎng)，期限從3月至3年不等，此前，央行最后一期的央票發(fā)行是在2011年的12月27日，期限為1年。對(duì)于今日央票重啟，市場(chǎng)分析主要原因有二。

其一，本周外管局發(fā)布了外匯資金流入管理新規(guī)，意在打擊熱錢流入，顯示今年來資金流入壓力較大，在此背景下，期限更長(zhǎng)的央票，有助于更長(zhǎng)期的深度回籠流動(dòng)性。

其二，從5月開始，公開市場(chǎng)上的央票到期量陸續(xù)增多，5月到期量為2300億，環(huán)比增加逾1倍，若今年再無(wú)新發(fā)央票，央票這一貨幣工具恐面臨退出的風(fēng)險(xiǎn)。

回顧今年來，央行的貨幣政策微調(diào)不斷，但整體力度溫和。今年來，由于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇及人民幣轉(zhuǎn)向升值，貿(mào)易順差及熱錢均有所恢復(fù)，一季度外匯占款增量已超萬(wàn)億，增長(zhǎng)十分迅猛。為對(duì)沖外匯占款的增長(zhǎng)，今年春節(jié)后，從逆回購(gòu)操作轉(zhuǎn)向正回購(gòu)，并主要依賴28天正回購(gòu)進(jìn)行回籠。

但28天正回購(gòu)期限偏短，加上從二季度開始，央票到期量顯著上升，人民幣升值預(yù)期加大，若此時(shí)外匯占款保持較高增長(zhǎng)，僅靠正回購(gòu)，則無(wú)法滿足對(duì)沖外匯占款的需要。因此，在昨日人民幣對(duì)美元匯率再創(chuàng)新高之際，央票重啟，恰到好處。

但市場(chǎng)人士也指出，央票重啟不意味著貨幣政策緊縮的信號(hào)。光大證券首席宏觀分析師徐高認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不牢靠，不支持貨幣政策收緊，央票只是一系列組合拳的一部分，主旨為了對(duì)沖外匯占款，目前來看，市場(chǎng)資金面較為穩(wěn)定。

值得一提的是，盡管央行重啟了央票，但操作量?jī)H為100億，遠(yuǎn)低于本周二開展的550億正回購(gòu)操作量，至此，本周公開市場(chǎng)有望連續(xù)三周停止凈回籠，顯示央行維穩(wěn)的意圖并未改變。

昨日市場(chǎng)資金面也未受央票重啟詢量而受到影響，市場(chǎng)流動(dòng)性依舊充裕，資金供需平衡，資金價(jià)格多數(shù)下跌。數(shù)據(jù)顯示，隔夜回購(gòu)利率下跌了24個(gè)基點(diǎn)至2.11%，7天回購(gòu)利率下跌了19個(gè)基點(diǎn)至2.99%。（記者 王媛）