2月以來(lái)，美元指數(shù)階段最高漲幅超過(guò)5%，上周短暫站上83點(diǎn)關(guān)口后出現(xiàn)回調(diào)。市場(chǎng)人士指出，本周美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)新一輪議息會(huì)議，其迅速轉(zhuǎn)變政策立場(chǎng)的可能性不大。美元指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)拉升后可能面臨震蕩，但無(wú)論從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是貨幣政策來(lái)看，美元比較優(yōu)勢(shì)正不斷凸顯，未來(lái)或呈現(xiàn)波浪式上漲走勢(shì)。

一度收復(fù)83點(diǎn)

震蕩拉鋸4月有余之后，今年2月美元指數(shù)終究選擇了向上突破。近一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)，國(guó)際市場(chǎng)上美元表現(xiàn)令人側(cè)目，美元指數(shù)自2月初的78.92點(diǎn)一路上行，輕松突破80、81點(diǎn)，并一度于3月14日收復(fù)闊別7個(gè)多月的83點(diǎn)關(guān)口，最高上沖至83.17點(diǎn)，階段最高漲幅超過(guò)5%。

歷史上看，美元上漲大多可歸結(jié)為兩類(lèi)原因。一是由市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒所主導(dǎo)，體現(xiàn)為市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)時(shí)，美元作為“避風(fēng)島”資產(chǎn)的價(jià)值上升；一類(lèi)由政策預(yù)期主導(dǎo)，主要發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策時(shí)，通常與美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面改善、通脹水平上行密切相關(guān)。

本輪美元上漲過(guò)程中，避險(xiǎn)情緒在個(gè)別時(shí)期的推動(dòng)作用不能忽略。例如2月中下旬意大利政治僵局，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒出現(xiàn)大幅波動(dòng)，歐債危機(jī)打壓歐系貨幣，推升美元的一幕重現(xiàn)。但值得注意的是，當(dāng)前被稱(chēng)為市場(chǎng)“恐慌指數(shù)”的美國(guó)標(biāo)普500波動(dòng)率指數(shù)（VIX）總體處于次貸危機(jī)后的低位水平，顯示投資者存在較強(qiáng)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期。在這一背景下，歐債危機(jī)的間歇性擾動(dòng)，并不足以解釋美元指數(shù)何以持續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，本輪美元上漲更多基于投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善所帶來(lái)的聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整的預(yù)期。近期強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層出不窮。在房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)穩(wěn)復(fù)蘇的同時(shí)，超預(yù)期的2月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告及最新的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)等均顯示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)也正在加速?gòu)?fù)蘇。美國(guó)通脹水平則出現(xiàn)溫和上升苗頭。從失業(yè)率及通脹兩項(xiàng)“政策靶”的變化趨勢(shì)看，美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出超寬松的貨幣政策應(yīng)該是大勢(shì)所趨。而美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議紀(jì)要“放風(fēng)”正權(quán)衡寬松的成本與風(fēng)險(xiǎn)，表明其已著手進(jìn)行政策退出的預(yù)期管理。一位大行外匯交易員表示，美聯(lián)儲(chǔ)輪番實(shí)施量寬政策，一直是次貸危機(jī)后美元前行路上揮之不去的陰影，而如今貨幣政策有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，美元走強(qiáng)并不令人意外。

上漲將是波浪式

就在美元看多氣氛日益濃重時(shí)，上周美元指數(shù)83點(diǎn)關(guān)口得而復(fù)失，卻表明美元上漲路不會(huì)一帆風(fēng)順。

有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)指出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)退出量寬的爭(zhēng)論升級(jí)，但迅速轉(zhuǎn)變政策立場(chǎng)的可能性不大，美元匯率前期上漲略有反應(yīng)過(guò)度之嫌。申銀萬(wàn)國(guó)等機(jī)構(gòu)亦表示，美聯(lián)儲(chǔ)尚需更多經(jīng)濟(jì)步入持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇進(jìn)程的證據(jù)，以下決心逐步退出寬松貨幣政策。短期來(lái)看，減赤談判以及歐洲經(jīng)濟(jì)的疲軟，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨一定的內(nèi)外部考驗(yàn)。而從技術(shù)上看，過(guò)去一個(gè)月時(shí)間，美元指數(shù)幾乎未出現(xiàn)像樣的回調(diào)。在美聯(lián)儲(chǔ)即將召開(kāi)新一次議息會(huì)議前，市場(chǎng)削減美元多頭頭寸，適當(dāng)兌現(xiàn)獲利的行為符合情理。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，多數(shù)市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)仍認(rèn)為，美元中期轉(zhuǎn)勢(shì)的動(dòng)能在逐步積聚中。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)若以目前的節(jié)奏繼續(xù)改善，美國(guó)失業(yè)率最早將在今年下半年逼近7%，因此聯(lián)儲(chǔ)在下半年對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整的可能性較大。

中信銀行外匯交易員胡明表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常明顯，近期主要央行在政策問(wèn)題上出現(xiàn)分裂，更是使得美元貨幣政策的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。盡管短期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能不會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，但開(kāi)始權(quán)衡寬松政策的成本與風(fēng)險(xiǎn)，至少表明其政策難以進(jìn)一步放松。反觀(guān)歐元區(qū)、英國(guó)及日本等主要經(jīng)濟(jì)體，鴿派言論依舊是甚囂塵上。

此外，意大利選舉表明，政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程存在很大影響。雖然市場(chǎng)認(rèn)定債務(wù)危機(jī)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，但其間歇性擾動(dòng)的特征仍未改變。胡明認(rèn)為，美元的相對(duì)優(yōu)勢(shì)正逐步被市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)，而且未來(lái)這種優(yōu)勢(shì)仍會(huì)擴(kuò)大，美元具備中期走強(qiáng)的動(dòng)力，期間情緒的變化或?qū)?dǎo)致美元波浪式上漲。

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