無論是歐洲還是其他國(guó)家都不能依賴降息包治各種頑癥，利率扮演了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的紐帶，實(shí)際利率水平應(yīng)該趨近于自然利率水平。央行之所以需要獨(dú)立于政府，就是要擺脫與抵制政府濫發(fā)貨幣的沖動(dòng)。不論經(jīng)濟(jì)繁榮還是危機(jī)的時(shí)刻，央行都應(yīng)該守住自己的本分。

進(jìn)入7月份，全球貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了降息的大合唱，中國(guó)央行、歐洲央行、巴西央行、韓國(guó)央行等紛紛降息，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的問題。而英國(guó)央行和美國(guó)央行依然保持低利率水平，英國(guó)央行還增加500億英鎊的流動(dòng)性，美國(guó)QE3一直在討論之中。無論發(fā)達(dá)國(guó)家還是新興市場(chǎng)國(guó)家都在降息，更多的貨幣被釋放出來，能否提振經(jīng)濟(jì)依然是個(gè)未知數(shù)，可以確定的是，全球貨幣洪水的時(shí)代已經(jīng)來臨。

中國(guó)央行一個(gè)月之內(nèi)連續(xù)兩次降息，而巴西央行在8個(gè)月內(nèi)連續(xù)8次降息，歐洲央行降息之后，利率降至零點(diǎn)，與美國(guó)、英國(guó)的利率水平相近。印度、韓國(guó)、澳大利亞等國(guó)家的利率水平跌至近年來新低。國(guó)際清算銀行的報(bào)告中指出，歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)、日本央行、英國(guó)央行等全球主要央行已經(jīng)將貨幣政策運(yùn)用到極致，基準(zhǔn)利率接近于零，而資產(chǎn)負(fù)債表則達(dá)到前所未有的規(guī)模，引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫的可能性很大。

為什么全球主要央行都競(jìng)相降息呢？2008年雷曼兄弟倒臺(tái)之后，全球主要經(jīng)濟(jì)體都采取了刺激政策，無論中國(guó)的40000億還是美國(guó)的兩輪量化寬松都增加了貨幣供給量。但是兩年之后，歐洲陷入債務(wù)泥潭，現(xiàn)在全球面臨的是一個(gè)比雷曼兄弟倒臺(tái)更大的危機(jī)。問題的關(guān)鍵在于，雷曼兄弟倒臺(tái)，央行已經(jīng)將貨幣政策工具運(yùn)用殆盡。貨幣如水，在流動(dòng)性枯竭的時(shí)候，可以潑出去一盆解燃眉之急，現(xiàn)在歐洲的問題不是流動(dòng)性短缺，即便下一場(chǎng)瓢潑大雨也不能解決問題，反而會(huì)造成洪澇災(zāi)害。

當(dāng)各國(guó)將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的希望寄托在降息身上的時(shí)候，人們不應(yīng)該對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)前景抱太高的預(yù)期。2009年G20倫敦峰會(huì)被視為一次勝利，避免了1933年倫敦峰會(huì)的覆轍，全球主要經(jīng)濟(jì)體達(dá)成了刺激經(jīng)濟(jì)的共識(shí)。過量貨幣的注入，只能短期提振經(jīng)濟(jì)信心，如果經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不足，泡沫便會(huì)泛起。更為嚴(yán)重的是，貨幣泛濫不但會(huì)形成以投機(jī)為核心的虛擬經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系，而且會(huì)沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人類的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大抵可以分為兩個(gè)層面：一個(gè)是虛擬經(jīng)濟(jì)體系；一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系。1971年尼克松宣布切斷黃金與美元關(guān)系之后，全球貨幣體系去黃金化，刺激了各國(guó)政府增發(fā)貨幣的沖動(dòng)。其實(shí)，在重金屬貨幣時(shí)代，政府也有濫發(fā)貨幣的沖動(dòng)，但頂多是摻一些假，可如今各國(guó)政府只需要開動(dòng)印鈔機(jī)，便可以無成本地增加貨幣。貨幣是經(jīng)濟(jì)體系中的血液，但并非所有的病都與血液有關(guān)。